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　　由于不同散戶之間風險偏好不同，投資期限不同，機會成本不同，投資目的不同，因此很難一概而論地說，那些投資收益不如市場大盤表現的投資者，也就是對上市公司不夠了解的投資者，就都不應該進入股市。股市有風險，入市需謹慎，這是全球投資者，無論機構散戶，都必須時刻銘記在心的投資前提。但是由于投資者不能‘對上市公司進行全面的分析判斷’，就認為投資者不應該進入市場，這樣的推斷略顯武斷。

　　其次，就是政策制定和變化往往是在相對的環境中做出的。這世上可能從來就不曾有過完美的政策和制度。一方獲益，很可能就意味著另外一方的損失。取得了效率，有可能就不得不犧牲公平。因此政策選擇，往往是在眾多選項和考慮中的權衡和取舍。如果只是從保護中小投資者的角度出發的話，實在很難說審批制一定比注冊制更有效。

　　筆者基于中美兩國中小投資者投資行為和業績的大數據分析表明，中美兩國散戶的投資業績，都明顯低于大盤走勢。而在審批制的中國的散戶的投資表現落后于中國大盤的幅度，遠遠大于在注冊制的美國的散戶的投資表現落后于美國大盤的幅度。

　　也就是說，相對各國的估值基準而言，審批制下的中國散戶的業績，還不如注冊制下的美國散戶業績。當然中國市場的高波動性，中國投資者的年齡結構，中國證券監管部門的執法權限和力度，可能都對此負有不可推卸的責任，但歸根結底，注冊制可能未必有劉教授說的那么可怕，而審批制也未必有劉教授想得那么安全。